瑞银：上半年境外投资者持有A股市值超3万亿元，未来有充足的加仓空间

视觉中国 图

“我们相信随着整个经济政策持续发力、政策力度持续增强，再加上外部环境趋于明朗，A股无论从估值还是市场关注度来讲，都有望保持上行。”在9月1日举行的第22届瑞银证券中国A股研讨会媒体分享会上，瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，中国经济进入了一个中速发展的新周期，优质的企业更可能脱颖而出，获得更高的估值，同时科技创新作为中国企业穿越周期的核心竞争力，仍将是未来一段时间投资中国的关注焦点。

房东明表示，根据瑞银的观察，今年以来，投资者整体对中国投资的信心是在不断增强，特别是在全球分散投资的资产配置大趋势下，海外投资者对非美元资产、对中国资产配置的意愿在逐步提高，“所以，我在6月已经提出了：今年很有可能是中国资产的大年。”

房东明说，6月，境外的投资持股突破了3万亿人民币，占到整个A股自由流通市值的7.4%。

值得一提的是，此次参会的投资者中，来自美国、中东地区的海外投资者比往年有显著增加。

“如果把瑞银覆盖的客户与投资者分为中资和外资两个部分，那么从去年9月政策刺激不断持续与加码的大背景下，中资机构投资者对A股、对中概股、对港股的投资信心不断在增强，而且整体对板块的跟进、轮动的关注，以及市场信心也是持续提升。”房东明表示，“外资可分为配置投资型和交易型两类客户。海外交易型投资者最近一年来，对A股市场不断在加大投入。而配置和投资型投资者确实还存在一定的审慎情绪，但他们的关注度也同样在提高，我们也在期待这些投资者更多入场下单的行动。”

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊也表示，在过去两周与投资者的交流中发现，在市场上行的背景下，投资者普遍表达了乐观的看法，对近期A股市场反弹的兴趣度显著提升，“我们相信，投资情绪的改善自然有一部分来自股市快速反弹本身，当然也有一部分缘于全方位的政策宽松所激发的信心提振以及股市结构性改革下居民理财搬家的预期。”

孟磊指出，海外资金在2025年上半年整体呈现净流入A股的态势。截至2025年6月末，境外投资者持有A股达到3.07万亿元。从北向净流入的视角来看，根据瑞银的估算，北向资金在2025年的前两个季度中均选择增持A股。但值得注意的是，不同于南向各行业近乎一边倒的净流入，北向分行业净流入出现了显著的分化。由于国产大语言模型DeepSeek的横空出世与人形机器人引发广泛关注，信息技术与工业板块在一二季度均实现北向资金的大幅净流入。与此同时，拥有高股息特点的金融板块持续得到海外投资者的青睐。

“展望未来，我们认为海外投资者有充足的加仓A股的空间。我们认为，随着中国经济进一步复苏，中国企业的创新火花帮助企业基本面兑现盈利增长，叠加‘反内卷’的落地，全球投资者可能重拾对A股市场的信心并回归。”孟磊说。

瑞银投资银行高级中国经济学家张宁同样认为，从去年9月份以来，海外投资者自上而下对中国的态度变得相对更加积极。他分析，这种积极态度主要源于三方面的考量。

首先，去年9月份以来市场获得了诸多底部保护，国家队的参与也为市场提供了一定的底部支撑。其次，科创主题的爆发，以及创新药、新消费场景等的持续接力，极大重塑了海外投资者此前对中国的偏见。过去他们认为 “中国没有能力创新、没有能力兑现企业家精神”的印象已有极大改观。第三，今年全球经济普遍面临压力与阻力，中国作为此前被低估的市场，出现了明显的重估机会。从资产配置角度看，海外投资者对中国的低配幅度正显著收窄，而中国新经济的发展前景也成为令人振奋的关注重点。

投资风格上，孟磊认为，高beta属性以及受益于充足的市场流动性的成长及小盘风格获得的关注度较高，在行业偏好方面，看好流动性敏感且具有高beta属性的行业。