长城基金邹德立：本轮债市调整或已近尾声

  

　　近期债市出现明显波动，尤其长期债券价格出现较为明显的回调，引发市场广泛关注。长城基金总经理助理兼现金管理部总经理邹德立认为，本轮调整或已相对充分，债券市场仍具备较多支撑因素。

　　关于债市本轮调整的主要原因，华泰固收认为：

　　一是股债市场的“此消彼长”。经过过去2年多时间的单边上行后，债市利率已破历史极值，继续向下的空间或比较有限。而A股整体处于相对低位，近期持续回暖，加剧了股债市场间的“跷跷板”效应。

　　二是，债市此前拥挤度较高。过去几年，在利率下行周期中，市场对债市看涨预期较强。年内，债基久期已突破历史新高，杠杆率逼近历史高点，期限利差、品种利差、信用利差等被大幅压缩至历史低位，这导致当前债市对市场震荡变得比较敏感（资料来源：华泰固收-《债市波段应对的三个理由》）。

　　此外，新一轮“反内卷”政策、中美贸易谈判进展，以及三季度债市供给压力较大等因素，也会对债市带来短期情绪面的扰动（资料来源：华泰固收-《债市波段应对的三个理由》）。



　　长城基金总经理助理邹德立认为，近期债券投资逻辑或发生变化。过往主要关注流动性、资金成本、货币政策及基本面等因素；当前则更侧重于“股债跷跷板”效应，即股市表现强劲时，债市往往承压。短期债市受市场情绪影响或较明显。若后续股市持续创出新高，债市或仍面临一定压力；若股市出现调整，债市或将震荡反弹。

　　展望后市，邹德立认为，近期债市调整或已相对充分。当前资金面宽松，债券收益率未见倒挂，也未发生债基赎回的踩踏现象，债市继续调整的空间或有限，具备一定投资价值。若债市因超调或错杀进一步下跌，债券基金的投资价值或将更为显著。

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