“投资是要找到兼具弹性和安全边际的方向，弹性（的条件）可以放宽，但安全边际（的原则）不能妥协。”这句话让我们对王林军印象深刻。
这位清华大学电气工程本硕出身、深耕制造业8年的新生代基金经理，接管产品华泰柏瑞积极优选股票两年的业绩即跻身晨星同类前22%、机构持有占比超81%。
排名数据来源：晨星-大盘成长股票，截至2025/8/31，排名发布日期2025/9/1；机构持有占比数据来源：华泰柏瑞积极优选股票2025年中期报告。华泰柏瑞积极优选股票与华泰柏瑞制造业主题混合在投资范围、策略、比例、费率等方面存在差异。
投资是一场长跑，攻守是每位基金经理需要平衡的两面，也是每位投资者需要兼顾的考量。当市场寻找方向之际，让我们来听听这位新生代“制造猎手”是如何在安全边际与弹性之间找到平衡？又如何看待当前制造业的机遇？
一、投资框架：寻找兼具弹性和安全边际的方向
在八年的投研经验中，王林军经历了多次市场周期转换。他深知没有一种策略能永久奏效，因此拒绝被任何单一的投资范式所束缚。那如何持续挖掘具有较高投资价值的机会？其核心就在于“安全边际”和“动态调整”。
“安全边际”是他投资框架的底线。他坚守对估值、业绩增速、经营周期等多维因子的严苛审视。
“动态调整”展现了他灵活的一面。不拘泥于特定风格，他会根据大盘位置高低、行业景气度等多维因子调整投资策略，在“安全边际”的基础上寻找潜力的“弹性”。
提问：您对投资框架的定义是“安全边际+弹性”，同时“动态调整”，应该如何理解？
王林军：投资就好比盖房子，安全边际是打地基，决定房子能否屹立于风雨而不倒。通过对估值水平、业绩增速、经营周期、大盘位置、公司质地等多个关键指标进行综合分析，以此来精准判断投资标的的下行风险。只有地基牢固，房子才能稳固。
而弹性则决定了这座建筑的高度，它由投资标的的景气度、成长空间、所处产业的趋势，以及可能出现的主题催化等因素所决定。二者缺一不可，都很重要，但安全边际是底线，是必须坚守的原则。
动态调整在我的投资框架中起着关键作用。当大盘处于低位时，就像2024年“924新政”之前的市场环境，整个市场存在系统性低估，这种大盘位置本身就为投资提供了安全边际。此时，我们更应该将目光聚焦在那些具有弹性的标的上，比如当时备受关注的AI等领域。这些领域代表着未来的发展方向，一旦市场环境回暖，其爆发力不可小觑。相反，当市场处于高位，例如当下的市场整体风险增加，我的组合会提前做出调整，降低部分弹性方向的仓位，保持一定比例的防御型资产，像红利资产在市场波动时就能起到防御作用。
但无论市场如何变化，我会坚持一个原则，那就是弹性的条件可以放宽，但安全边际不能妥协，安全边际在任何市场条件下都是最高优先级。
政策来源：2024/9/24-国新办-介绍金融支持经济高质量发展有关情况
提问：以华泰柏瑞积极优选这只产品的回撤控制较好，请问您是如何控制风险的？
王林军：在风险控制方面，我主要坚持两点原则。
第一是恪守能力圈。2017年我从清华毕业后进入华泰柏瑞基金担任电子研究员，从电子行业开始进行研究积累，到在机械设备、电力设备、汽车、轻工等制造类板块拓展出一定的能力圈，我在制造业赛道深耕了8年，对制造领域的产业结构、政策周期、技术突破、产品迭代等影响因素有更深入的认识。因为制造业从来不缺机会，所以我不会盲目“扩圈“，可以避免风格漂移。
第二是行业分散。我严格控制单一行业的持仓比例，不超过30%，尤其是在弹性方向的投资上，避免过度暴露。持仓的不同子行业之间的相关性较低，当一个子行业表现不佳时，其他子行业可能会因为自身的周期特点或者行业利好而保持稳定，从而平衡投资组合的整体表现。
二、制造业：在制造强国的浪潮中‘找珍珠’
“制造业从来不缺机会”王林军如是说。作为全球制造业第一大国，中国拥有最完整的产业链和转型升级的政策支持。从小小的电子元件到重型机械设备，从日常消费品到高精尖的航空航天器材，几乎没有中国制造业不能触及的领域，这种完整性意味着产业链上的每个环节都可能孕育出惊喜。制造业强国的魅力正在于此：即使风浪汹涌，水下永远有珍珠在生长，而王林军的任务就是在这片海域中‘找珍珠’。
提问：您提到“制造业从来不缺机会”，在增速放缓的当下，这种信心从何而来？
王林军：中国是世界第一大制造业大国，从2015年“中国制造2025”战略定调，到制造业向高端化、智能化、绿色化不断转型，催生了大量新的投资机会。同时，大制造板块内部子行业数量众多且存在明显差异，包括周期强相关的机械、汽车、轻工，弱相关的军工、新能源，及叠加了经济周期和创新周期的电子、通信、计算机等，孕育了丰富且多层次的投资机会，为深入研究和价值挖掘提供了广阔的空间。
政策来源：2015/5/8-国务院-中国制造2025
从估值角度来看，制造业企业大多基本面扎实，估值相对其他行业仍处于合理区间。这就意味着，在投资制造业企业时有更大的安全边际空间。即使宏观经济环境面临一定压力，制造业的机会仍然应接不暇。只要用心挖掘，总能发现那些被市场暂时忽视的优质投资标的。
提问：请分享一下您对制造业板块细分行业的观点
王林军：
1．风电：景气度持续高增，超配核心方向
主要关注海风这一细分板块。国内外市场同步快速扩张，国内海风装机增速预计超 40%，欧洲市场需求或同幅度增长，形成双轮驱动。沿海大城市用电负荷与海风分布高度匹配，电力消纳能力稳健，不存在供需错配问题。相较光伏，风电发电曲线更贴合用电高峰特征，对电网稳定性更友好，具备长期竞争力。风电是当前组合中的超配方向。
2．机械：聚焦周期轮动与防御属性，精选细分机会
主要关注工程机械这一细分板块。工程机械的设备更换周期（7-8年），上一轮需求高峰在2019-2020年，当前数据端已开始显现增长迹象，预示行业或进入上升周期；同时行业具备防御属性，是机械板块中当前机会较多的细分领域。
3．锂电与光伏：行业调整持续，等待产能优化与技术突破
行业各环节壁垒低，叠加需求端持续降速，导致供需失衡，企业普遍盈利承压。反内卷倒逼产能出清与技术进步或为破局核心，需等待行业格局优化后的结构性机会。
4．电子：高位景气下需警惕波动，关注周期拐点
电子行业属于成长性行业，当前处于景气高位。受国产替代逻辑影响前些年增长较快，近年来受周期影响更多。未来半年到一年或面临下行压力，需重点关注库存周期变化及下游需求韧性。
5．主题投资：锚定产业趋势，坚守安全边际
聚焦固态电池、人形、智能驾驶、低空经济、核聚变等前沿领域，这些方向可能成为未来产业趋势。仅在符合“安全边际” 底线思维时适当配置，即两类标的：一是大盘低位时的主流主题标的，依托市场低位提供安全边际；二是低估值且涉及主题概念的资产，依托企业自身估值提供安全边际、主题提供弹性。
三、新基金：制造业主题与费率创新的双重探索
提问：新产品华泰柏瑞制造业主题混合基金有何特色？
王林军：这只新基金在投资和费率两个方面都进行了创新探索。
在投资方面，新产品将对标中证高端制造指数，这一指数涵盖了众多代表中国制造业未来发展方向的优质企业，我希望通过深入的研究和分析，把握制造产业升级过程中的投资机会，挖掘出那些真正具有核心竞争力、能够在产业升级浪潮中脱颖而出的企业，力争为投资者创造长期价值。
在费率方面，这只产品采用了新模式下的浮动管理费率设计，将管理人与持有人的利益深度绑定。这种费率设计机制，能够激励基金管理人更加努力地提升投资业绩，力争实现与投资者的利益共赢。
提问：有什么想对投资者说的吗？
王林军：矛也好，盾也好，都有匹配的市场需求。希望大家在选择主动权益基金前，多多了解基金经理的投资框架和过往的风险收益曲线，选择与自身风险偏好匹配的产品。
市场机会丰富多元，“以守为进”的风格也能在时间的酝酿中开花结果。希望华泰柏瑞制造业主题混合能成为一个好的开始，发挥王林军在制造业投资领域的专业优势，通过对安全边际的坚守和对弹性机会的敏锐捕捉，力争为投资者创造长期、可持续的回报。
‘中国制造业有安全边际的土壤，也有弹性的种子。我们要做的，是谨慎播种，静待花开’
业绩备注：王林军先生掌管的股票型基金有华泰柏瑞积极优选股票一只，掌管的混合型基金有华泰柏瑞成长智选混合一只。华泰柏瑞积极优选股票A成立于20150326，2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、2025上半年收益依次为40.64%、26.52%、-11.72%、-5.91%、12.26%、9.36%；A/C类业绩比较基准为：收益率*80%+中债国债总指数收益率*20%，同期收益依次为21.66%、-3.43%、-17.36%、-8.68%、13.50%、0.08%；华泰柏瑞基金优选股票C成立于20220721，2023年、2024年、2025上半年收益为-6.50%、11.53%、9.12%，同期业绩比较基准收益为-8.68%、13.50%、0.08%。历任基金经理：方伦煜（20150326-20200826），杜聪（20200826-20230817），王林军（20230817-至今）。华泰柏瑞成长智选混合成立于20201123，A类份额2021年、2022年、2023年、2024年、2025上半年收益依次为12.95%、-16.54%、-39.44%、-12.08%、9.75%；C类份额同期收益为12.38%、-16.95%、-39.74%、-12.54%、9.49%；A/C类业绩比较基准为：中证500指数收益率*60%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*20%+中债综合指数收益率*20%，同期收益为6.52%、-13.89%、-6.48%、8.89%、5.58%。历任基金经理：牛勇（20201123-20240802），王林军（20240802-至今）。以上数据摘自基金定期报告。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金投资于证券市场，投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。投资前请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。基金可投资于创业板，需注意创业板存在其特有风险。基金可投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或者保证。本基金采用浮动管理费模式的相关风险包括：（1）本基金的管理费由固定管理费、或有管理费和超额管理费组成，其中或有管理费和超额管理费取决于每笔基金份额的持有时长和持有期间年化收益率水平（详见基金合同“第十五部分 基金费用与税收”），因此投资者在认/申购本基金时无法预先确定本基金的整体管理费水平。（2）由于本基金在计算基金份额净值时，按前一日基金资产净值的1.20%年费率计算管理费，该费率可能高于或低于不同投资者最终适用的管理费率。在基金份额赎回、转出或基金合同终止的情形发生时，基金投资者实际收到的赎回款项或清算款项的金额可能与按披露的基金份额净值计算的结果存在差异。投资者的实际赎回金额和清算资金以登记机构确认数据为准。（3）本基金采用浮动管理费的收费模式，不代表基金管理人对基金收益的保证。
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