财报季变局：“蔚小理”三强分化，新势力赛道重新洗牌

近期，中国车企集体迎来2025年第三季度财报季。从造车“新势力”到传统整车企业，从新能源品牌到燃油车巨头，各类车企的财务数据与战略动向，正成为外界观察行业竞争态势与产业转型方向的重要窗口。

如果说“蔚小理”的财务表现是行业风向标，那么它们的座次变化则直接映射出新能源赛道的激烈竞争态势。作为新能源赛道的早期开拓者，蔚来、小鹏、理想自创立以来便被视为行业标杆。三家车企成立均逾十年，其业绩表现不仅反映中国新能源汽车产业的阶段性成果，更成为衡量市场成熟度与竞争强度的关键标尺。

2025年第三季度财报显示，“蔚小理”三强阵营内部已现明显分化。小鹏汽车凭借营收与毛利率的双重突破成为最大亮点；蔚来在营收创新高的同时仍需面对高额亏损；而理想汽车则因突发事件与市场压力意外陷入亏损。



以小鹏汽车为例，其财务表现成为财报季最引人注目的焦点。2025年第三季度，小鹏实现营收203.8亿元，同比增长101.8%，创历史新高；毛利率首次突破20%大关，达到20.1%，远超蔚来（13.9%）与理想（16.3%）。

这一成绩的取得，得益于其11.6万辆的单季度交付量创下历史新高。规模效应与技术自研的协同，显著降低了单位制造成本，叠加服务及其他业务利润率高达74.6%，小鹏的净亏损大幅收窄至3.8亿元，已逼近盈亏平衡点。

相比之下，蔚来的财务表现呈现出“营收增长与亏损并存”的特点。这家车企第三季度营收达217.9亿元，同比增长16.7%，创历史新高；毛利率提升至13.9%，整车毛利率达14.7%，均为近三年最佳水平。

然而，蔚来同期净亏损34.8亿元，同比收窄31.2%，但仍是三家“新势力”中亏损最多的公司。蔚来方面解释称，这一局面的根源在于多品牌协同效应尚未完全释放，乐道L90等高毛利车型交付量尚未覆盖成本，叠加销售费用刚性，导致亏损压力持续。

而理想汽车的财报最为出人意料。虽然其第三季度以274亿元的营收规模保持领先，但同比下降了36.2%。更关键的是，净利润由去年同期盈利28亿元转为亏损6.24亿元，结束了连续11个季度的盈利纪录。

理想汽车方面表示，这一变化主要源于MEGA召回事件计提的约11亿元质保成本，以及主力L系列车型面临的市场竞争压力。同时，其纯电动赛道的新品i8、i6的产能爬坡未达预期，进一步加剧了短期压力。

在中国汽车流通协会专家委员李颜伟看来，“蔚小理”三家车企财报的不同表现，折射出国产新能源车企之间的竞争仍处于胶着状态，尚未有企业真正实现盈利突围，各家仍在通过性价比争夺市场份额。

对于理想汽车的财报表现，他进一步指出，其连续11个季度盈利的记录被打破，表面看是突发事件所致，但更深层次反映其从增程市场转向纯电赛道后面临的严峻挑战。纯电市场的技术迭代加速、价格战白热化，叠加外资品牌本土化竞争加剧，导致理想汽车的“家庭用车”标签遭遇多维度冲击。为此，理想方面强调将研发周期从4年缩短至2年，以构建新的技术壁垒。

实际上，理想汽车的变化并非个例，它折射出中国新能源车企竞争的转向，从“产品为王”迈向“系统能力比拼”。短期财务波动背后，实则是长期战略的博弈。性价比与技术壁垒的双重平衡，已成为决定行业胜负的关键变量。

正因如此，蔚小理三家头部车企正加速通过战略调整应对变局。财务数字背后，它们的战略动向已成为观察行业竞争的另一重要视角。

蔚来选择了“收缩战线”。CEO李斌明确表示，公司将聚焦汽车主业，“老老实实做产品，老老实实卖车”。这一表态的背后，是蔚来大幅削减非核心业务投入，严格控制销售与管理费用增速的实际行动。从构建宏大生态体系的“长期主义”转向寻求当期生存的务实主义，标志着蔚来战略重心的根本调整。其推出的乐道、萤火虫等子品牌，在扩大规模、分摊成本的方面取得了显著成效。

小鹏则走上“技术嫁接市场”的道路。在坚持智能驾驶研发的同时，小鹏做出了关键的战略补强，高调进军增程式市场，并推出包括X9在内的多款增程产品，拓展市场空间。这一举措意味着小鹏正积极学习竞争对手的成功经验，试图将其技术优势与理想汽车验证过的市场路线相结合。

理想汽车的战略转向最为引人注目。这家车企正努力从“家庭定位”转向“AI深耕”，试图撕下“冰箱彩电大沙发”的标签，将战略重心转向打造“具身智能”生态系统，其于12月3日新推出的AI眼镜正是实践的新起点。面对增程市场的日益红海化，理想希望通过构建AI技术壁垒，建立新的品牌护城河。然而，如何在巨大的前瞻性投入与汽车主业的当期盈利之间取得平衡，是其面临的核心挑战。

“蔚小理”的座次变动，不过是新能源汽车行业整体洗牌的缩影。而在这三家车企之外，更多新兴车企正快速崭露头角。

2025年，零跑汽车凭借规模效应实现连续两季度盈利，销量稳居行业首位；小米汽车则异军突起，单季盈利并提前达成年度交付目标。与此同时，传统车企的新能源品牌快速成长，进一步压缩了“新势力”的市场空间。

李颜伟认为，以零跑、小米、鸿蒙智行为代表的优质“新势力”车企，目前仅在部分领域形成阶段性优势。行业竞争尚未终结，尚未有大量企业被淘汰，这些企业仍需经历长期的市场考验与战略调整。

在价格战持续加剧、消费者需求多元化和技术迭代加速的背景下，车企间的竞争维度已经全面升级。行业竞争已从单一的产品或技术亮点，转向对产品定义、成本控制、技术落地与品牌规划的综合考验。任何单一优势都不足以确保企业安全，必须具备多维度作战能力才能生存。

在这样的环境中，企业的容错空间越来越小，任何一个战略失误都可能导致市场地位的迅速下滑。而对于三家“新势力”而言，第四季度及2026年的发展将围绕两个核心命题展开。

短期来看，谁能率先实现稳定盈利成为关键。蔚来与小鹏均明确将第四季度作为盈利冲刺的关键节点。理想的当务之急则是化解MEGA事件的负面影响，并加速纯电车型的产能爬坡，以重回增长轨道。实现自我造血能力，已成为决定这些企业生死存亡的关键。

长期而言，谁的技术布局能定义未来同样重要。小鹏的物理AI与Robotaxi、理想的“具身智能”系统、蔚来的换电网络与高端纯电平台，代表了三者对未来十年出行形态的不同押注。下个阶段的竞争，将是这些长期战略的初步验证期。

此外，海外市场可能成为新能源车企新的增长引擎。小鹏已在挪威、东南亚等地区加速布局，蔚来通过换电模式深耕欧洲市场，而比亚迪、小米等企业也纷纷瞄准东南亚、中东等新兴市场。谁能更快适应海外政策、搭建本地供应链并赢得用户认可，谁就能在下一阶段竞争中占据先机。在全球化竞争日益激烈的背景下，海外市场不仅是新的增长点，更是检验企业综合能力的关键战场。

2026年，决定这些企业命运的，也许将是谁能更早兑现盈利承诺，同时又在技术变革的马拉松中卡住关键身位。新能源汽车行业已从百花齐放的创业阶段，进入淘汰整合的发展新阶段。 对于所有参与者而言，这既是最严峻的挑战，也是迈向行业领袖的关键转折点。