博时基金陈显顺：中央经济工作会议释放积极信号，为“十五五”开局定向领航

  

　　博时基金 首席权益策略分析师 陈显顺

　　12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。

　　如何看待当前中国经济形势？明年“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，释放出怎样的信号？八项重点任务蕴含怎样的发展新机遇？

　　博时基金首席权益策略分析师陈显顺认为，此次会议为“十五五”开局定向领航，释放了以高质量发展确定性应对不确定性的鲜明信号。重点关注三大积极信号：一是宏观政策协同性增强，明确“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并提出发挥“存量政策和增量政策集成效应”，这有望形成更强政策合力。二是将“坚持内需主导”置于首要任务，彰显了筑牢经济内生动力的战略决心。三是改革与创新双轮驱动更具体，从整治“内卷式”竞争到培育新动能，路径清晰。

　　1、会议强调明年经济工作要坚持稳中求进工作总基调，如何理解和评价此次会议提出的总基调？

　　答：会议在“稳中求进”的基础上，特别强调了 “提质增效”。我的理解是，这标志着政策重心延续着从规模扩张的“量”向结构优化的“质”进行深刻转变，而“稳”是基础与前提。

　　“进”与“提质增效”则是方向和目标，即追求更有效率、更可持续、更为安全的发展。这并非简单的速度之进，而是通过创新驱动、深化改革、扩大内需来实现发展动能的转换和经济结构的升级。因此，这一总基调是积极的、进取的，它要求我们在守住底线的同时，主动作为，致力于推动经济实现“质的有效提升和量的合理增长”。

　　2、在2026年的宏观政策安排上，会议指出“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。对明年宏观政策有怎样的期待？

　　答：会议延续了积极宽松的政策取向，并突出了“增强宏观政策取向一致性” 和 “集成效应”的新要求，这让我对明年政策效能抱有更高期待。

　　具体而言，财政政策在“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”的同时，更强调 “优化支出结构” 和科学管理。我们期待在稳定总需求的基础上，财政资金能更精准地流向“两重”项目、科技创新、民生保障等关键领域，并有效激发民间投资活力。市场普遍预期，专项债、超长期特别国债等工具规模有望保持或适度提升，为经济提供有力支撑。

　　货币政策方面，“适度宽松”的定调与“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述，为保持流动性合理充裕预留了空间。尤为重要的是，会议明确提出 “把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，这直接回应了当前市场的关切，传递出明确的抗通缩信号，有助于提振企业和居民预期。我们期待货币政策能与财政政策更好协同，重点支持扩大内需、科技创新和中小微企业。

　　3、在明年经济工作重点任务上，会议首先提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，为何要将“扩大内需”重点任务之首位置？你认为扩大内需的关键点在哪里？

　　答：将“扩大内需”置于首位，是基于深刻战略考量的必然选择。从国际看，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，建设强大国内市场是有效应对外部冲击、掌握发展主动权的战略基石。从国内看，我国经济已进入新发展阶段，“强大国内市场是中国式现代化的战略依托”。超大规模市场是我们的独特优势，但当前“国内有效需求不足的矛盾仍然突出”，消费潜力有待进一步释放。

　　因此，扩大内需的关键在于实现 “需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”。核心抓手有三点：第一，稳收入、提信心，夯实消费基础。第二，优供给、创场景，激发消费潜能。第三，促投资、重撬动，形成良性循环。

　　4、除了扩大内需，创新驱动同样被放在重要位置。会议指出“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”。未来，新动能可能主要聚焦哪些领域？资本市场在创新驱动方面可以发挥哪些作用？

　　答：未来新动能将聚焦于前沿科技与产业深度融合的领域。会议明确了三大方向：一是以 “深化拓展‘人工智能+’”为代表的新一代信息技术；二是新能源、新材料、高端装备、生物制造、商业航天等战略性新兴产业和未来产业；三是通过“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”，推动全产业链的升级。北京、上海、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心的建设，将为这些新动能提供核心策源地。

　　资本市场是培育新动能不可或缺的“活水”和“纽带”，它能提供全生命周期的耐心资本、发挥资源整合与定价功能、落实政策导向。会议首次将 “创新科技金融服务” 纳入核心任务，这要求资本市场深化改革，构建更具特色的科技金融体系，更好地服务国家创新战略。

　　5、会议提到“坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力”，其中指出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”“深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革”等，在高质量发展改革的持续推进中，您关注哪些领域改革？有何具体的建议？

　　答：我尤为关注深入整治“内卷式”竞争改革。

　　从整体经济形势看，供大于需的客观情形是存在的，这会对于实体经济活力、物价水平等形成负面影响。在此背景下，建设全国统一大市场是根本。“制定条例”意味着将其纳入法治化轨道，而“深入”整治“内卷式”竞争，则表明不仅要表面出清，更要破解导致低水平重复建设、资源错配的体制机制障碍。

　　建议在条例中明确设立高标准的市场准入与公平竞争规则，加强引导企业出清落后产能，明确竞争底线，并利用数字技术建立全国性的市场信用与监管协同平台。

　　6、会议提到“坚持对外开放，推动多领域合作共赢”，近年来，我国持续推进贸易伙伴多元化，为我国贸易发展韧性提供了重要支撑，后续随着高水平对外开放的持续扩大，哪些领域的合作将得到深化？背后有哪些值得关注的投资机会？

　　答：我国对外开放正从“商品和要素流动型开放”向“规则、规制、管理、标准等制度型开放” 深化。未来合作有望聚焦几个方面：

　　一、服务贸易与数字贸易。会议明确“有序扩大服务领域自主开放”和“积极发展数字贸易”。金融、电信、医疗等服务业开放，以及跨境数据流动、数字支付等领域的国际合作将带来新机遇。

　　二、绿色低碳领域。在“双碳”目标引领下，绿色贸易、绿色技术、绿色金融的国际合作空间巨大。我国在新能源产业链上的优势，将使其成为对外合作的关键支点。

　　三、区域经贸协定网络。“推动商签更多区域和双边贸易投资协定”，将深化与“一带一路”沿线、RCEP成员等的产业链供应链融合。

　　值得关注的对应的投资机会：一是受益于服务业开放和消费升级的国内龙头服务企业；二是在数字贸易、跨境支付等领域具备技术或平台优势的科技公司；三是在全球绿色转型中具备核心竞争力的新能源、节能环保产业链公司，特别是那些能深度参与国际标准制定与合作的企业。

　　7、会议还提到了推动县域经济高质量发展、推动全面绿色转型、推行长期护理保险制度等，映射到资本市场，哪些方面的投资机会值得关注？

　　答：这些民生与战略导向的政策，有望催生结构性的长期投资主线。

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