财通证券：首予招商积余“买入”评级 央企A股物管龙头 质效提升稳进向上



　　财通证券发布研报称，首次覆盖，给予招商积余（001914）“买入”评级，公司作为央企物管公司，内生外拓并举，业绩韧性强，能够实现稳健增长，同时后续分红比例有望逐步提升。

　　财通证券主要观点如下：

　　深耕物管近三十载，具备央企背景与股东资源协同优势

　　公司具备央企背景，是A股物管行业龙头，在机构类物业领域占据领先地位。招商蛇口作为公司控股股东为公司提供稳健的项目资源；招商局集团作为公司实控人，拥有庞大的跨界业务资源，相关业务协同为公司业务提供新的增量空间。

　　公司持续聚焦物业管理主业，商业运营贡献新动能

　　2025年上半年，公司物业管理服务收入88亿元，同比+16.8%，收入占比达96.6%；公司商业运营业务在管项目72个，收入0.9亿元，同比+30.7%，拉高整体资产管理业务增速，随着后续商业运营项目数量的增长，未来有望贡献新动能。

　　业绩增速较快，利润率有望逐步修复

　　2025年上半年公司营收同比+16.2%，增速在可比公司中最快；归母净利润同比+8.9%，增速在可比公司中第二快。2024年公司毛利率为12.0%，2025年上半年为12.1%；2024年公司净利率为5.1%，2025年上半年为5.4%，后续仍具备改善空间。

　　公司执行分红+回购的股东回报政策

　　公司于2024年12月10日首次以集中竞价方式实施股份回购，在2024年12月10日至2025年11月27日期间，累计回购近663万股，占公司总股本的0.62%。公司分红比例由2021年约20%逐年升至2024年30%，未来有望持续提升。

　　风险提示

　　宏观经济风险；市场化外拓不及预期；应收账款回收风险。