界面新闻记者 |
券商投行业务的评价“指挥棒”再度升级。
近日，中国证券业协会正式发布修订后的《证券公司投行业务质量评价办法》（以下简称《评价办法》），自发布之日起即刻施行。这是该办法2022年首次出台、2023年首次修订后的第二次系统性调整。
界面新闻梳理发现，修订后的评价体系整体架构与结果分类保持稳定，基础分值仍为100分，由内部控制评价（25分）、执业质量评价（75分）及评价调整（最高15分）三部分构成。
此次调整的重点并非框架重构，而是对三大板块的具体指标进行深度细化与优化，既划定合规红线，也为专业能力突出、服务国家战略的券商开辟加分通道。
在占比75分的执业质量评价中，基础分值35分的股票保荐业务成为本次修订的核心抓手。此次调整首先厘清了股票保荐业务的评价范围，明确将评价期内进入审核注册环节的沪深交易所IPO、存托凭证、上市公司再融资（新股或可转债）等保荐项目全部纳入评价；同时明确跨年度项目与顺延项目的处理规则，解决了此前评价范围界定模糊的行业痛点。
评价标准的“趋严”特征尤为显著。对于触及合规底线的重大负面事项，《评价办法》实施近乎“清零式”的扣分机制：若保荐项目涉及发行人或保荐机构及相关人员因该项目被司法机关刑事处罚、中国证监会及其派出机构行政处罚，或存在严重损害投资者利益、社会公共利益情形，直接扣100分；若相关主体因该项目被司法立案侦查或涉嫌违法违规被证监会及其派出机构立案调查，扣80分。
由于股票保荐项目首次参与评价的基础分值为100分，这意味着一旦触及重大负面事项，项目基础分基本归零，且券商投行业务评价分类不得确定为A类。
同花顺iFind数据显示，2025年各地监管部门累计出具9张涉罚罚单。多家券商因投行业务未勤勉尽责领受大额处罚，且罚单均实现机构与相关直接责任人员“双追责”，东海证券以6000万元的合计罚没金额，成为年内被罚最重的机构。
东海证券的被罚案例，堪称证券行业强监管常态化的典型脚注。2025年7月，证监会对其开出2025年证券业单笔最高罚单，以“没一罚三”标准作出处罚：没收1500万元业务收入，并处4500万元罚款，合计罚没金额高达6000万元。此外，项目负责人马媛媛被罚10万元，签字主办人周增光、陈翔各领8万元罚单。
这一处罚追溯至2015年，彼时东海证券担任金洲慈航重大资产重组独立财务顾问，却未核查发现标的公司丰汇租赁存在财务造假、关联交易未披露等问题；而金洲慈航已在2023年4月被强制退市。
一创投行也因持续督导环节的严重失职遭遇重罚。2025年12月29日江苏证监局披露的处罚决定显示，一创投行在鸿达兴业可转债项目后续督导期间，未发现发行人擅自变更近17亿元募集资金用途、虚假归还募集资金等违规情形，致使其出具的持续督导意见存在虚假记载。据此，一创投行被没收业务收入约424.5万元，并处以约1273.6万元罚款，合计罚没1698万元；两名保荐代表人宋垚、范本源分别被处以150万元个人罚款。
2026年1月5日，北交所上市公司广道数字（920680.BJ）因触及重大违法强制退市条件，被北京证券交易所正式终止上市并摘牌，这也是2026年A股市场的首单退市案例，成为北交所首起重大违法退市事件。
“从现有信息看，近七年广道数字超85%的营收是通过造假实现的。”北京时择律师事务所臧小丽律师接受界面新闻采访时指出：“首先，五矿证券作为对应的保荐机构，未能发现这一核心问题，反而出具了《发行保荐书》，要证明自身已勤勉尽责恐缺乏充分依据。其次，五矿证券提交给证监会的保荐文件，也可能涉及虚假记载情形。”
近日，五矿证券发布公告称，已正式设立“广道数字事件先行赔付专项基金”，基金总规模2.1亿元，专项用于赔付因北交所上市公司广道数字信息披露违法违规而遭受投资损失的适格投资者。该基金存续期设定为3个月，由中国证券投资者保护基金有限责任公司出任管理人。
终止审核与监管处罚的扣分力度也同步升级。新增“未按时回复审核问询、未及时提交更新财务资料等原因终止审核”扣分指标，对应扣60分；将“审核环节发现影响发行条件问题撤回”细化为“审核注册环节发现不符合发行上市条件、信息披露要求等终止审核”，维持100分扣分标准；“被确定为现场督导/检查对象后撤回”细化后扣分从60分提至100分；除合理原因外的其他终止审核情形，扣分从20分上调至40分。
值得关注的是，行政及自律监管措施的扣分梯度更趋清晰。行政监管层面，监管谈话、责令改正、出具警示函的扣分分别从35分、25分、15分提至40分、30分、25分；自律监管层面，交易所纪律处分中公开谴责、通报批评的扣分从60分、30分上调至70分、50分，原“自律监管措施统一扣20分”的单一标准被细化为监管谈话扣40分、监管警示扣30分、口头警示扣15分。
与此相对，属于一般质量问题的“负面行为记录”扣分标准则有所下调，两类一般质量问题合计扣分上限从40分降至10分，进一步提升评价结果的区分度与合理性。
在25分的内部控制评价板块，此次修订通过细化规则、新增指标等方式，进一步压实券商内控责任。内控评价核心涵盖公司内控整体建设运行（15分）与项目内控执行（10分）两大板块，本次调整重点强化制度执行的刚性约束。
在利益冲突审查环节，新增“内部控制人员不得参与存在利益冲突等可能影响其公正履行职责的项目审核、表决工作”的明确要求，未严格执行或执行不到位将扣减1分。
为落实国务院相关监管要求，此次修订还新增“项目收费”明细指标，要求证券公司综合评估项目执行成本后合理确定报价，并在合同中约定收费安排，未执行或执行不到位同样扣1分。
此外，本次修订首次引入投行业务负面舆情扣分机制，每发生一次负面舆情扣0.1分，累计扣分上限为0.5分。这一调整将市场声誉纳入评价体系，进一步倒逼券商强化全流程风险管控。
严考核的同时，评价体系的正向激励导向也更为清晰。在最高15分的评价调整板块，本次修订通过优化既有指标、新增加分项目，引导券商提升专业能力、服务实体经济。
在服务国家战略层面，“服务高水平科技自立自强”指标新增两项核心判定标准：一是作为新质生产力典型代表，在新产业新业态新技术领域突破关键核心技术；二是核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或对国家战略具有重大意义，该指标分值仍维持10分不变。
为推动并购重组业务发展，此次新增“支持上市公司并购重组”典型案例专项评价，最高可获4分加分。在提升行业专业能力方面，新增“新股发行定价能力”与“投资价值研究报告质量”两项专项评价指标，每项最高可获2分加分，鼓励券商强化投研与定价核心能力。
中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军对界面新闻指出，“监管层的处罚，绝非仅针对个别违规企业的“个案惩戒”，更是向全市场拟IPO企业释放的强烈信号，为心存侥幸者敲响了警钟。”
“近两年，监管层已多次明确‘申报即担责’的监管立场，对欺诈发行等行为保持‘零容忍’严惩态势，从趋势来看，未来IPO即便撤单，后续被追溯核查也将逐渐成为行业常态。对发行人而言，唯有摒弃‘蒙混过关’的侥幸心理，真正树立对投资者负责的意识，将信息披露的真实性、准确性贯穿始终，才是立足资本市场的根本。”他进一步表示。
“在企业上市与融资的全流程中，券商等中介机构是资本市场重要的‘看门人’，其履职质量直接关系市场入口端的质量。”赵锡军强调，此前部分中介机构存在“收费与IPO发行结果挂钩”的不合理模式，这种利益绑定机制极易诱发短视行为，甚至间接催生财务造假、欺诈发行等违法违规问题，对市场生态造成破坏，此类行为亟待通过制度规范与监管约束加以纠正。
在IPO合规核心要点的把握上，清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩对界面新闻指出，“在资本市场生态中，券商、会计师事务所、律师事务所、评估师事务所等中介机构，凭借专业能力连接投融资两端，既是降低市场信息不对称的核心桥梁，也是履行监督职责、守护市场准入质量的关键力量，因此压实其执业责任对维护市场秩序至关重要。”
从“惩、防、治”协同发力的视角出发，华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧表示，“随着新证券法与刑法修正案（十一）的落地实施，我国针对证券违法违规行为的立体化惩戒体系已初步成型；在‘治‘的层面，证券市场诚信制度构建、‘追首恶’‘打帮凶’专项行动推进、投资者保护机制完善等一系列资本市场改革举措，也显著提升了市场信用环境的治理效能。综合来看，当前体系的短板更集中在‘防‘的环节，如何构建‘早预防、早发现、早打击’的前置防线，或将成为未来监管与市场建设的核心方向。”
“具体可从多维度探索预防路径，比如建立更贴合市场规律的价格约束机制，引导中介机构主动聚焦优质企业的挖掘与培育；同时借助金税系统、政务数据平台等数字化工具，精准捕捉企业经营或信息披露中的异常疑点。”郑彧进一步补充。
此外，近日2025年券商投行业务质量评价结果由中国证券业协会发布，评价结果分为A、B、C三类。
A类公司共12家，包括国泰海通（601211.SH）、中金公司（601995.SH）、中信证券（600030.SH）等；B类公司包括广发证券（601788.SH）等66家；C类券商有15家，包括德邦证券、恒泰长财、开源证券、申万宏源（000166.SZ）、五矿证券等。
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