申万宏源傅静涛：市场正在为“全面牛”积蓄力量，关键窗口或在2026年下半年



   

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　　1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在京召开。证券A股策略首席分析师傅静涛出席论坛并发表《牛市两段论》主旨演讲。

　　傅静涛指出，当前市场主要分歧在于后续牛市演绎的节奏与纵深。他提出的“牛市两段论”认为，2025年市场呈现的主要是科技成长与AI板块的结构性牛市，而自去年9月3日以来，市场已进入高位震荡阶段，当前春季行情更像是科技结构牛高位区间的延伸和扩散。“真正的全面牛市可能需要在阶段性休整后再启动，关键时间窗口预计在2026年下半年。”

　　傅静涛从历史规律出发，梳理了A股市场典型的“两段论”表现：第一轮为2013年的结构性牛市与2015年的全面结构牛，中间经历2014年2月至10月的调整期；第二轮则为2016年到2017年的结构性行情与2020年到2021年全面牛市级别的核心资产行情，中间同样有一个漫长的修整期和等待期。

　　傅静涛进一步阐释了结构牛与全面牛与产业规律的关联。他表示，结构牛是产业趋势发展还不成熟，没有非线性的业绩释放，而那个阶段我们提前给市值、给估值打到了一个低性价比的区域，打到了一个阶段性高点，大家觉得贵了也会调整。而真正的全面牛是产业趋势，明明已经走向成熟，而我们依靠各种各样的资金力量、牛市的乐观预期、产业资金的共振，最后打到的一个产业明明走向成熟，而同样给高估值的区域，而那个地方才是真正意义上的泡沫。

　　基于上述分析，傅静涛提出两个关键判断：首先，大波段牛市行情尚未结束；其次，春季行情演绎后，市场或将进入以季度为单位的阶段性休整期，为2026年下半年的全面牛市蓄势。

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