观察｜美国众议院通过三项涉加密货币法案，影响或超美国本土

美国众议院进入“加密货币周”。

当地时间7月17日，美国国会众议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（下称《天才法案》，Genius Act）、《数字资产市场清晰法案》（下称《CLARITY法案》），以及《反CBDC监控国家法案》（下称《Anti-CBDC法案》）。

在三项法案中，《天才法案》更受各界关注，该法案已由美国两院通过，将提交美国总统特朗普，预计将由特朗普签署成为法律。而《CLARITY法案》和《Anti-CBDC法案》则将提交至美国参议院审议。

HashKey Group高级研究员Jade Shi向澎湃新闻表示，《天才法案》的影响已远超美国本土，对全球稳定币乃至整个加密资产和Web3产业的发展都具有重要示范意义。最直接的影响在于，一旦美国确立起明确的稳定币监管框架，将为全球树立起一个合规参照坐标。无论是跨境支付、链上交易，还是RWA（即Real-World Asset Tokenization）等新兴资产模式，稳定币都是基础性工具。美国的态度变化，可能推动其他主要司法辖区加快监管规则的制定，也会促使行业逐步从“先上车、后补票”的模式，转向与监管同步设计、可持续运营的路径。

“更深层的影响，是这类立法释放出一个积极信号：主权货币与链上金融之间并非对立，而可以通过合规机制建立桥梁。这对于推动Web3更大规模地服务实体经济、进入主流市场具有现实意义。”她说道。

今年6月，美国参议院通过了《天才法案》，其为“锚定”美元的稳定币制定了监管框架。该法案明确要求稳定币发行机构需具备银行或支付牌照、实现美元或同等流动资产1：1全额储备、月度储备披露等。

《CLARITY法案》建立了数字资产的监管框架，法案将其定义为依赖区块链实现价值的数字资产，这有助于明确美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的监管职责；《Anti-CBDC法案》主要内容是禁止美联储直接向个人提供某些产品或服务，以及禁止发行央行数字货币（即数字美元）等。

对于三项法案的通过，美国众议院金融服务委员会主席弗伦奇希尔（French Hill）发表声明称，“今天，众议院通过了具有里程碑意义的立法，通过为数字资产创建了一个实用的监管框架，确立了清晰的规则。这是美国创新的关键时刻，也是在保护消费者和投资者方面迈出的关键一步。我期待特朗普总统尽快签署《天才法案》，并与我们的监管机构合作实施这项重要法案，以确立美国在该领域的领导地位。”

美国众议院议员Bryan Steil在“加密货币周”到来之前曾表示，“通过推行稳定币和市场结构立法，并禁止央行数字货币，将确保美国在Web3竞赛中取胜。这一立法组合既鼓励Web3企业在美国本土的创新与发展，又保护消费者免受欺诈，同时也使我们在全球竞争中胜出，确保美国在区块链技术的未来发展中占据主导地位。”

稳定币是一种与法定货币（如美元、港币）或其他稳定资产（如黄金）挂钩的加密货币，其核心目标是“锚定价值”，避免数字资产剧烈波动。与央行数字货币不同的是，稳定币由私人公司发行，其价值和稳定性依赖于发行方的储备资产。

中金公司研报认为，稳定币的核心作用在于，它们为传统金融与“去中心化”加密资产之间架起了一座“桥梁”，稳定币具有一定的类似于法币的稳定性，又可链接加密资产，参与“去中心化”金融体系中。若未来加密资产价格上涨，稳定币的储值功能将随之放大，吸引力也将提升。从这个角度看，美国对于加密资产价格走高也喜闻乐见，即便其中可能蕴含一定的泡沫成分。

Jade Shi向澎湃新闻表示，《天才法案》的创新之处在于，它一方面强化了对发行方的合规门槛，避免系统性风险；另一方面也在制度上承认稳定币作为未来支付体系的一部分，从立法角度为其正名。这既回应了美元全球支付网络需要升级的现实，也为区块链原生金融形态的发展提供了合规路径。它也提出了一个被广泛关注的机制——州监管+联邦预审的双轨制，既给予地方一定空间，也确保全国性一致性，是美国在金融科技立法上的一次制度创新。

她指出，从《天才法案》的立法意图可以看出，美国未来在稳定币以及更广义的Web3领域，正在逐步建立一套以“合规为前提、创新为导向”的政策框架。稳定币被明确界定为支付工具，而非证券或高风险资产，这是对其金融属性的正面承认，也意味着美国有意将其纳入国家支付体系的延展部分。这一态度的转变，反映出监管层正试图在保障金融稳定的基础上，为新型金融基础设施的发展提供明确路径，不再简单地以风险为由将其排斥在现有体系之外。

此前，路透社在报道中表示，加密货币一旦更趋主流化，可能影响美国债券市场。《天才法案》将要求代币受美元或美国政府短期债券等流动资产支持，并要求代币发行商每月披露代币储备明细。这意味着发行商必须购买更多美国政府短期债券。

中金公司研报也指出，过去十多年来，海外投资人对美国国债的持有比例出现下滑。同时，美联储仍在缩减资产负债表，短期内难以成为美债买家。在此背景下，美国希望将稳定币与美债“绑定”，以此来提升对美债的需求。

美国财政部长贝森特在上个月也表示，由于目前长期国债收益率较高，在该利率水平下增加长期国债的发行量是没有意义的。当前环境下更合理的策略是暂停发行更多长期债券，而增强对中短期国债的依赖，这可能更有利。

有研究显示，稳定币的发行机构在过去几年已经积累了大规模的美债头寸。澎湃新闻查阅了多家稳定币公司的储备报告，根据Tether披露，截至3月末，其持有的美债规模已超980亿美元；而Circle披露的数据显示，Circle在其储备资产中配置了大量与美债相关的资产，截至5月27日，其持有的美国国债约286.9亿美元、隔夜回购协议约265.3亿美元，总计超550亿美元。

可以说，这些稳定币巨头的储备资产模型近乎一种挂钩美债的机制，这与货币市场基金较为相似，它们在本质上都属于一种以短期、高流动性、安全资产为支撑的本币或代币发行机制。积极推动稳定币发展，或许是美国为解决美债风险的“一剂良药”，但最终效果仍待观察。

谈及对美国债市和财政政策可能产生的影响，OKX研究院高级研究员赵伟向澎湃新闻表示，由于《天才法案》要求稳定币必须100%以美元现金或美国国债作储备，合规稳定币发行商将成为美国国债的重大买家，甚至可能成为继美联储和外国政府之后的第三大国债持有方。这将为美国财政部带来稳定的资金需求，提升债券发行的吸引力和市场流动性。

从积极角度看，稳定币发行商的买入需求可降低国债融资成本，支持美国政府的债务管理；但同时也可能导致市场过度依赖稳定币发行商的资金流向，增加债市波动风险，尤其是在加密市场波动时，这种资金可能出现快速撤出，影响债市稳定。此外，大量资金锁定在国债中也可能限制稳定币的资金灵活性，需警惕由此引发的资金链风险和政策调整压力。

值得注意的是，特朗普家族也是加密货币市场的主要参与者。在特朗普正式就任总统的前两天，特朗普及其妻子梅拉尼娅在加密货币圈先后发行个人Meme币（迷因币），引起广泛关注。特朗普币上线后，价格遭到爆炒，市值迅速飙升至数十亿美元。特朗普的亲属也参与了多个加密公司项目。